投资基金管理及其有关的会计问题

马晓康 首都经济贸易大学

目 录

第一部分 投资基金概述

一、 投资基金的涵义、特点和起源

二、投资基金的分类

三、投资基金在我国的发展

第二部分 投资基金的设立与募集

一、投资基金的设立

二、投资基金的募集与交易

第三部分 投资基金的组合

一、投资基金的组合管理原则和投资目标

二、基金投资范围与限制

三、投资组合理论与思考

四、投资组合方案的选择

五、对目前我国基金投资的几点思考

六、基金投资业绩的评估

第四部分 投资基金的有关会计问题

一、投资基金的会计主体

二、基金资产估值

三、基金资产净值及其变动的会计问题

四、投资基金表现的评价指标

五、投资基金的信息披露

内容提要

投资基金是当今世界金融市场最流行的投资工具之一。随着我国经济体制改革的不断深入，尤其是企业产权制度，财政、金融制度的革新，带来了投融资工具的创新，投资基金这一现代投资工具也开始在二十世纪80年代后引入中国，并有了相当的发展。从1998年3月27日，按照《证券投资基金管理暂行办法》规定设立的基金开元和基金金泰两只新基金成立以来，证券投资基金已成为稳定和发展中国证券市场的一支不容忽视的重要力量。但是，我国目前的基金业尚处在初始阶段，投资基金在我国仍是一个较新的事物，有许多方面尚不完善。如何进行投资基金的募集与发行，组合投资，分散风险成为进行投资基金管理的关键所在。会计是随着经济的发展而发展的，投资基金的出现必然也对会计提出了一些新的问题。本文将对投资基金的涵义、分类、设立与募集、投资组合等投资基金管理理论和方法论述，并对投资基金的有关会计问题进行探讨。 本文由以下四个部分构成：

第一部分投资基金概述，论述了投资基金的起源、涵义及特点，投资基金的分类及其在我国的兴起和发展。 第二部分投资基金的设立与募集，对我国投资基金的组织形态和类型的选择以及募集方式提出意见。并对基金的上市与交易，基金价格的确定以及基金单位资产净值的计算进行了论述。

第三部分投资基金的组合，论述了投资基金的投资组合管理要遵循安全性、收益性、稳定性和流动性原则，基金投资目标、范围的确定及投资限制，投资组合的理论以及投资组合方案的选择和业绩评估。

第四部分投资基金的有关会计问题，论述了公司型和契约型投资基金的会计主体，投资估值的意义、原则，基金资产估值的账面调整，净资产值变动的会计处理，投资基金表现的评价指标，投资基金信息披露的有关规定。 投资基金在实际操作中十分复杂，本文仅对投资基金管理中的几点问题进行了论述。由于本人理论水平有限，同时也缺少实践经验，故本文定存在着尚需完善的地方，恳请各位老师、同学给予批评、指正。

本篇论文的完成得益于武老师全面、悉心的辅导与帮助，本文从选题、拟纲、观点的确定，直至辞句的修饰无不倾注着导师的大量心血，在此表示衷心地感谢。另外，在首都经济贸易大学七年的学习期间，会计系的各位老师都给了我在学习或生活上的指导与帮助，在此一并向他们表示最诚挚的谢意。

关键词：投资基金 组合投资 基金单位资产净值

ABSTRACT

Now Investment Funds have been one of the favorite investment mediums in the money market of the world. With the system revolutions of the economy in depth in our country, above all the revolution of the equity and financial system, which have brought the creating of investment and raise media, investment funds appeared in China in 1980’s. Investment funds are quite a development in our county. The investment funds that invest on securities have become one of the important factors for stabling and developing the securities market since March 27,1998 when the two new funds, Fund Kaiyuan and Fund Jintai founded. As the funds are at the beginning in our country, so investment funds are new for us and there are some shortcomings in many aspects. How to raise and issue the investment fund, to portfolio and to divert has become the key to the management of investment funds. Accounting is developing with the development of the economy, so investment funds will put forward some new problems in Accounting. This paper will not only discuss the theories and the method of investment funds such as the meaning, types, establishment and portfolio, but also approach relative accounting problems.

The whole paper consists in four parts:

In the first part, introduce the meaning and types of investment funds, the development in our country.

In the second part, mainly discuss how to decide the type of an investment fund and calculate the Net Asset Value.

In the third part, mainly discuss the principles of investment funds portfolio, how to decide the goals of investment funds, appraise the modern theory of portfolio on the base of introducing it.

In the fourth part, discuss the accounting entity of the investment funds, accounting for the estimation of fund assets and change of Net Asset Value, the rate of estimating the fund management and the disclosure of funds’ information.

Key words: Investment Funds portfolio Net Asset Value

论文摘要

投资基金是当今世界金融市场最流行的投资工具之一。自1868年始创于英国以来，投资基金在第二次世界大战后在美国、日本等国家获得迅速发展，近20年来更是风行世界。随着我国经济体制改革的不断深入，尤其是企业产权制度，财政、金融制度的革新，带来了投融资工具的创新，投资基金这一现代投资工具也开始在二十世纪80年代后引入中国，并有了相当的发展。从1998年3月27日，按照《证券投资基金管理暂行办法》规定设立的基金开元和基金金泰两只新基金成立以来，证券投资基金已成为稳定和发展中国证券市场的一支不容忽视的重要力量。但是，我国目前的基金业尚处在初始阶段，投资基金在我国仍是一个较新的事物，有许多方面尚不完善。如何进行投资基金的募集与发行，组合投资，分散风险成为进行投资基金管理的关键所在。会计是随着经济的发展而发展的，投资基金的出现必然也对会计提出了一些新的问题。本文将对投资基金的涵义、分类、设立与募集、投资组合等投资基金管理理论和方法论述，并对投资基金的有关会计问题进行探讨。本文共分为以下四个部分：

第一部分为投资基金概述。论述了投资基金的涵义、特点及起源，投资基金的分类及其在我国的兴起和发展。

对于投资基金的涵义，国外学者从不同方面对投资基金作了界定，中国人民银行制定的《投资基金管理试行办法》中对投资基金也作了定义。虽然各种定义的表述不尽相同，但在实质上是一致的，它包括了两层含义：①投资基金是一种投资制度，它从广大公众那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运营受到多重监督。②投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金券完成投资行为，凭基金券分享基金的投资收益并承担风险。

投资基金作为金融投资工具，与其他投资工具相比较，具有许多自身独特的优势。概括起来，投资基金的优点主要体现在以下几个方面：⑴ 规模经营，降低成本。⑵组合投资，风险分散。⑶专家管理，省心省事。⑷投资灵活，形式多样。⑸买卖方便，流动性强。⑹专门保管，安全性高。⑺经营稳定，收益可观。前三项优势是投资基金存在和发展的前提和基础。 投资基金根据不同的标准有多种分类方法：根据性质和组织形态，投资基金可以分为公司型和契约型；按受益凭证是否可以随时认购、赎回及转让方式的不同，投资基金分为开放式基金和封闭式基金；按投资目标的不同，可以把投资基金分为收入型基金、成长及收入型基金、平衡型基金、成长型基金、积极成长型基金及新兴成长型基金。本文着重对公司型和契约型、开放式和封闭式基金进行了比较。 投资基金在我国的起步始于80年代后期。截止至1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前，已设立的投资基金有75只，基金发行总规模58.22亿元人民币，市值约人民币100亿元。证券投资基金是我国投资基金领域的一个新的品种，它只能投资于股票及债券等金融工具。

在指出我国投资基金存在基金运作不规范、对基金的认识存在偏差、基金市场体系尚不完善和基金专业人才匮乏问题的基础上提出：为投资基金健康发展，首先，我国应完善投资基金的法律和法规建设，对于我国正在积极起草的《投资基金法》作为法律，它应该在一个相当长的时间内具有稳定性，在充分借鉴发达国家的经验的基础上制定，因而这部《投资基金法》应该具有高度的前瞻性，既有严格的规定，同时又不失灵活。只有这样，它才能适应我们这个正时刻经历变化且金融创新层出不穷的证券市场。其次，对《证券投资基金管理暂行办法》出台前的老基金，有必要参照《证券投资基金管理暂行办法》的要求，对其组织结构、规模、股本结构、投资方向等进行规范化调整，或扩募、或清盘、或并转，以适合基金以及证券市场的发展。第三，加强对《证券投资基金管理暂行办法》进行宣传，加深相关人士对其的理解，结合我国的实际情况，对其进行不断深入研究，不断完善。 另外提出我国不仅需要发展证券投资基金，而且需要发展创业投资基金等多种基金。这是中国经济现实要求所决定的，而且是由中国高新技术产业和基础产业的现实所决定的。

第二部分投资基金的设立与募集。在我国投资基金类型的选择上，笔者认为在近期证券投资基金应该以封闭式基金为主，经过一段时间的发展，并随证券品种的扩充、规模扩大、市场行为的规范、投资理念的确立，逐步走向开放式，最后达到完全的开放式；对于产业投资基金则以封闭式基金为佳，这样可更有效地实现固定资产投资规模控制和国家产业政策的实施。在组织形态的选择上，笔者认为证券投资基金应以契约型为主，而产业投资基金则按公司型设立为佳。在基金的募集方式上，提出证券投资基金以公募方式募集，产业投资基金以私募方式募集。 封闭式基金的规模是固定的，基金单位不能申请赎回，只能待基金在证券交易所上市后，通过交易系统来买卖基金单位实现流通。其转让交易过程与股票的转让交易相同，通过证券商在证券市场以竞价方式进行。封闭式基金一般在正式成立一段时间后，基金管理公司便会申请基金在证券交易所上市。封闭式基金的发行价格一般为基金面值加发行费用。上市后的交易价格是不固定的，随行就市，但主要取决于下列5个因素：⑴基金单位资产净值，⑵基金市场供求关系。⑶股票指数等。⑷封闭期长短。⑸政府出台有关基金的政策。

开放式基金规模不固定，不能申请在证券交易所上市交易，其流通方式通常是向基金管理人赎回基金单位进行的。一般来说，开放式基金自基金发行结束正式创立一定时期后，开始接受投资者的赎回申请。赎回申请可以是全部赎回，也可以是部分赎回。基金单位的赎回价格，一般以赎回申请书到达管理人或指定机构的下一个营业日（即赎回日）的每一单位基金资产净值计算。开放式基金可以随时填单申购、赎回或转移，其价格主要取决于基金单位资产净值。通常开放式基金的价格有两种，即基金卖出价和买入价。所谓卖出价是对基金管理公司而言的卖出价格，而买入价则是基金管理公司向投资者买回基金单位的赎回价。一般地说，开放式基金的买入价低于卖出价。

从上面可以看出，无论是开放式基金还是封闭式基金，它们的价格都与基金单位资产净值密切相关。所谓基金单位资产净值（Net Asset Value，简称 NAV），是某一时点上该投资基金每一单位实际代表的价值，是基金单位价格的内在价值。基金单位资产净值的计算包括两个步骤：

⑴计算基金净资产总值，是指基金资产总值减去按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值。计算公式为： 基金净资产总值=基金资产总额－基金负债总额

其中基金资产总额应包括如下各项：①基金拥有的上市股票。以计算日集中交易的市场收盘价格为准。②基金拥有的公债、公司债券及金融债券。已上市者，以计算日的收盘价格为准；未上市者，一般以其面值加上到计算日时应收利息为准。③基金所拥有的短期票据。以买进成本加上自买进日起到计算日止应收的利息为准。④现金与相当于现金的资产。包括应收款、存放在其他金融机构的存款，等等。

基金负债总额包括：基金借入资金，依信托契约规定至计算日止对保管公司或管理公司应付未付报酬，以及其他应付款，包括管理费、托管费、上市费、证券交易费、基金信息披露费、基金持有人大会费和基金会计师、律师费、应交税金等。

目前，我国是证券投资基金净资产总值的计算方法如下：

基金净资产总值=实收基金＋公积金＋净收益＋未实现投资收益

其中，实收基金是指证券基金实际所募集的基金规模；公积金是总发行费用扣除上网发行费、发行人协调费、上市推荐费、律师费、会计师费、和上市初费后的余额；净收益主要是证券买卖差价收入和银行利息收入；未实现投资收益是指基金资产估值后的增值。 ⑵计算基金单位资产净值

由于市场上的基金数量繁多，各基金的发行规模不尽相同，基金净资产总值之间不具有可比性，那么只有剔除发行规模的影响，将计算得出的基金单位资产净值进行比较，才能衡量基金经营业绩。同时，基金单位资产净值不仅是衡量一只基金经营好坏的主要指标，也是基金单位买卖价格的计算依据。

基金单位资产净值是由基金净资产总值除以基金单位总数而得到的，即：

基金单位资产净值=基金净资产总值÷基金单位总数

第三部分投资基金的组合。首先提出投资基金的投资组合管理要遵循安全性、收益性、稳定性和流动性原则。在上述投资组合管理四原则指导下，基金的发起人（或董事会）制定基金的投资目标。基金的投资目标即关于基金收益、风险和投资对象的计划，是基金性质及特征最明显的反映，也是基金管理人制定投资政策和投资计划的基本依据。基金在发行前，必须明确基金的投资目标。确定合适的目标，是投资基金业务的第一个关键之处。在现实中，在设计投资目标、筹组投资基金时，很少把当期收入或资本利得作为唯一的收入来源。为了满足不同投资者的要求，可以设计以下的投资目标：积极成长型、成长型、成长收入型、收入型。

投资范围是指基金的投资对象，有些国家的证券投资信托基金的法规在对投资范围作出规定时，把一些交易方式也包括在内。国外基金的投资范围一般多以证券投资为主，以实际资产投资为辅。一般也不允许基金资金再用于投资基金证券。不同国家和地区的有关法规和基金招募说明书在规定投资范围时也有很大差别。差别主要表现在基金的投资范围一般是有价证券，而有一些基金的投资范围则包括房地产等业务。这类基金的投资范围不仅包括有价证券的间接投资，也可以对某些特定项目的直接投资。在基金设立时，一般都以封闭式基金出现，然后尽快安排上市。一般来说，基金资金的投资范围是由该基金投资政策和目的规定的。

通过对国外在投资业务及方法限制上进行比较，得出同西方国家投资基金立法中的投资限制相比，我国基金的投资限制是比较少的。这主要是因为目前我国的基金主要是封闭式基金，不存在要求资产流动性很高、变现能力很强以及随时要求赎回的压力，而且我国的金融市场不发达，许多金融商品在我国还不是投资对象，投资基金品种也相对单一。但是，随着我国金融市场的发展和开放式基金的批准设立，以及封闭式基金向开放式基金的转化，投资基金种类的增加，从法律法规方面加强对投资基金的投资限制是必要的。我国正在拟定的《投资基金法》之中，作为法律应具有相对稳定性和前瞻性，法律一旦制定并颁布，就不能随意更改，因此，它就应包括对可以预见未来发展情况的法律规定，从而具有前瞻性，并为新事物的提供法律依据和指导。例如为发挥投资基金，尤其是产业基金在促进现代企业制度及法人治理结构形成过程中的作用，不妨在基金投资限制中写明某一基金经批准可以行使对某几类企业的控股权。

在对现代投资理论论述的基础上提出，仅用数量的、静态的、单向的方法是不够的，必须将定性的与定量的、经验的与科学的，静态的与动态的，单向的与多向的方法结合起来，才能取得较好效果。主要应采用以下几个方面的组合：空间上的分散与组合、时间上的分散与组合、行业上的分散与组合、规模上的分散与组合、投资品种上的分散与组合、价格上的分散与组合，在投资组合技术上要把握好理论与实践、理性与非理性、动态与静态、经验与科学、定性与定量等对立统一关系，将原则性与灵活性统一地结合起来，才能真正做好投资组合。

在确定收益与风险相对程度之后，如何安排投资组合一直是投资基金管理中的难题，选择哪一投资组合，则要依靠定量分析的方法进行决策。投资基金的专家学者对此进行了大量的研究工作，取得了令人瞩目的成果，层次分析法便是其中的一种，用于比较可选择的投资组合的优劣，以确定不同基金在不同时期的最佳组合。运用层次分析法进行投资组合决策的具体步骤是：

第一，确定影响基金组合的各因素的层次结构。基金的总目标构成决策结构的目标层；它的收益型与风险性的重要程度构成该基金决策结构的基本准则层；影响收益型与风险性的各因素是该结构的子准则层；最后，是基金决策的方案层，包括所有备选的投资组合方案。

第二，确定基金决策结构各层次元素的权重，它表示一种元素相对另一种元素的重要程度，即它们对上一层次元素影响程度的大小。

第三，确定方案层各方案的权重。与上一步计算各因素的权重原理相同，确定各方案的权重也需按各方案对上一层次各元素的影响程度比较得出方案的相对重要性，通过计算得出各方案的权重。

第四，将各层中各个元素的权重列出判断矩阵，计算得出各方案的优劣排序。

第四部分投资基金的有关会计问题。本部分主要论述投资基金在会计项目的确认和计量过程中较为特殊的几个问题。

首先分别论述了公司型和契约型投资基金的会计主体，笔者认为基金公司是公司型基金的会计主体，而对于契约型基金来说，只能以联系各方当事人的纽带基金资产为会计主体，因为基金资产具有独立的运行目标和利益归属，而且承担基金的全部盈亏。

目前我国除深圳证券交易所对上市的基金制定了估值暂行规定以外，全国尚无投资基金估值的统一规范。现有的估值方法也存在许多不尽人意之处，不利于如实反映基金的资产状况。对基金进行估值应遵循以下三项原则：客观性原则、稳健原则和一致性原则。

基金资产估值的一般方法有历史定价法和未来定价法两种。目前，我国新设的证券投资基金，包括基金金泰、开元、兴华、安信和欲阳等，在其招募说明书中都载明了基本相同的估值方法，即上市证券按当日收盘价计算，该日无交易的证券，以最近一日的收盘价计算；未上市股票以其成本价计算；未上市国债及银行存款以本金加计至估值日为止的应计利息额计算；如遇特殊情况或不宜以上述方法确定基金资产价值时，基金管理人应按照国家有关规定办理。可以看出，我国目前的证券投资基金的估值方法原则上采用未来定价法。

目前，我国现有投资基金的投资对象除了证券和国债外，还有股权和房地产。对于股权和房地产投资，应采用相应的估值方法：

⑴对于上市公司未能在二级市场流通的那部分股票，即个人股已上市交易的公司的法人股，可比照个人股当日收盘价的一定百分比进行估值。

⑵我国投资基金多数参与了房地产投资，这在国际上是少见的。若是以非股票股权形式投资于房地产公司，则应视同一般的长期投资，按成本计价；若以基金资产购买或持有房地产作投资，则应按基金公布的售楼价计算，未公布或没有售楼价的，则应按当地房地产交易所公布的同类房地产价格计价。

投资基金的投资品种多，投资量大，而且每天都要进行估值，投资基金的账面调整可采用以下处理方法：⒈设立“未实现资本利得和损失”及“已实现资本利得和损失”账户，分别核算投资额中未实现资本增减值和已实现资本增减值，即买卖差价的形成与实现。⒉设立“投资调整”账户，作为“投资”账户的调整账户。“投资”账户只反映投资的原始成本（包括买价、佣金和相应税金），“投资调整”反映投资估值与原始成本间的差额，这两个账户金额相加减，即为投资的当时市价。⒊出售投资时, 将投资的原始成本与售价之差，全部记入“已实现资本利得和损失”账户。⒋估值时，将投资市价与原始成本的差额与“投资调整”账户余额比较，其差异在调整“投资调整”账户余额的同时，调整“未实现资本利得和损失”的账户余额。具体方法如下：

假设投资市价为A,投资原始成本B,“投资调整”账户余额为C，估值时应做如下分录。

⑴当C为借方余额

①A-B-C >0时，借：投资调整 A-B-C

贷：未实现资本利得和损失 A-B-C

②A-B-C <0时，借：未实现资本利得和损失 －(A-B-C)

贷：投资调整 －(A-B-C)

⑵当C为贷方余额

①A-B-C >0时，借：投资调整 A-B+C

贷：未实现资本利得和损失 A-B+C

②A-B-C <0时，借：未实现资本利得和损失 －(A-B+C)

贷：投资调整 －(A-B+C)

参考各国投资基金的作法，基金资产净值及其变动的会计处理可以采用如下处理方法：

⒈分析基金资产净值结构，每个基金单位价值中实际包含两大部分：一部分是购买基金各项投资，另一部分是购买这些投资已产生的利润。⒉计算新发行基金单位价格中包含的未分配利润、面值和未实现资本利得。⒊设置一调整账户“未分配利润调整”，用于记录买入或卖出基金单位中包含的相当于未分配利润的金额。⒋设置“超面值缴入资本”账户，记录其他超面值买卖的金额，这部分金额相当于买卖未实现资本利得的价值。

对基金管理人来说，应对所管理的基金的表现进行分析和评价。通常用以下指标：

⒈基金单位资产净值。

⒉投资报酬率。计算投资报酬率的一种较为简单的方法为：

有些基金规定，投资者分得的利息和股息可以不取出来，而是继续滚入本金进行投资，这时投资报酬率的计算就要采用下面的公式：

利用上述两个公式，不仅可以计算出一个月、三个月、一年或三年的投资报酬率，还可以计算年平均投资报酬率。但在计算年平均投资报酬率时，并不只是对每年的投资报酬率进行简单算术平均，而需利用下面的公式：

(其中n为年数)

⒊基金回报率。一般基金回报率用下面的公式粗略计算：

⒋有价证券周转率。其计算公式为：

⒌投资基金的净收益率。

⒍投资基金的市盈率。

投资基金的投资者多为中小投资者，他们数量众多而且较为分散。因此，投资基金按规定必须进行信息披露，以使众多投资者获得他们所投资所关心的基金的信息。 作为基金信息披露义务人的基金管理人应按照有关规定按时、按质地完成基金信息的披露。能否及时、准确、真实地按照基金契约的规定进行基金信息披露是衡量基金管理人是否以“诚实信用，勤勉尽责”的原则从事基金管理活动的重要标准之一，它也是基金管理人业绩优良、管理规范、合规操作的重要标志之一。

要参阅论文全文，请 email 至 coolbee@online.sh.cn