那斯达克（Nasdaq）:掀起你的盖头来

一、那斯达克市场的崛起　
　　
　　美国那斯达克（Nasdaq）交易所，全名为美国证券交易商协会自动报价系统（National　Association of Securities Dealers Automated Quotations），于1971年在华盛顿创建，是全球第一个电子股票市场，也是美国发展最快的证券市场，目前已成为纽约交易所之外全球第二大股票交易所。　
　　
　　与纽约证券交易所等传统交易所相比，那斯达克交易所具有许多鲜明的特点。首先，它利用现代信息技术建立电子交易系统，增加了交易的透明度，创造了更加公平的竞争环境，现已成为全球最大的无形交易市场。更由于利用电子交易，比传统的股票市场运作成本低，自1971年创建以来，促进美国的股票交易费用大幅降低。相对低廉的上市费用，也促使美国资本市场的流动性显著增强，全球金融霸主的地位更加稳固。其次，股票上市的标准低于纽约证交所和美国证券交易所等传统交易所，为高风险、高成长性的企业提供了资本市场。在对上市公司的资产要求方面，那斯达克全国市场有限资产（总资产－债务－无形资产）最低要求为６００万美元，小型市场原先为２００万美元，现为４００万美元，而纽约交易所为１亿美元；在盈利方面，在那斯达克全国市场上市要求过去三年税前利润１００万美元，未来销售和利润预测在２５％以上，而小型市场几乎没有要求，而在纽约交易所上市则要求过去三年税前利润１亿美元，且要考虑未来利润。由此可以看出，那斯达克市场具有良好的市场适应性，能适应不同种类、不同规模和处于不同发展阶段公司的上市要求。再有，就是外国公司在那斯达克发行股票的数量增加快，目前已超过纽约交易所和美国证券交易所的总和。　
　　
　　目前在那斯达克市场上市的企业共有５５００家左右，其中在ＮＡＳＤＡＱ全国市场有３９００多家，在ＮＡＳＤＡＱ小型资本市场有１４００多家。这些企业分布在金融类（占１９％）、科技类（１８％）、制造业（１５％）、零售业（１１％）、通讯类（７％）等。目前美国软件行业的９３．６％、半导体行业的８４．８％、计算机及外围设备的８４．５％、通信行业的８１．７％的上市公司都在那斯达克上市，像微软、英特尔、雅虎、苹果、戴尔、美国在线等著名的高科技企业均在那斯达克上市。同时，外国著名企业丰田、爱立信、佳能、ＮＥＣ、英国的路透社、沃尔沃等也在此上市，１９９９年中国的Ｃｈｉｎａ．ｃｏｍ也成功地登陆那斯达克。最为典型的是１９８６年在那斯达克市场上市的微软公司，当时的资产只有２００万美元，刚刚达到ＮＡＳＤＡＱ小型市场的最低上市门槛--有限资产２００万美元，上市时的股价为１５美分。到１９９９年７月，微软股价已超过１００美元，市值已经达到５０００亿美元，超过通用，成为全球市值最大的企业。由此可以看出，那斯达克市场已并非一般意义的二板市场，也并非清一色的高科技市场。可以把它理解为为高成长性的中小型和外国企业提供的最佳上市场所。　
　　
　　在市场交易方面，那斯达克市场的交易额以年平均超过１００％的速度增长，１９９４年那斯达克市场的交易量就超过了伦敦和东京证券交易所，成为纽约交易所之外，全球成交量最大的股票交易所。除了交易量和市值之外，那斯达克市场在上市公司数量、成交股数、市场表现等都超过了纽约证券交易所。１９９８年底那斯达克市场的总市值为２６４５７．９２亿美元，上市公司平均市值５．２亿美元，平均股价２８．１４美元，平均市盈率９３．２（同期纽约交易所为２１倍）。目前４５％为机构投资者持有（与纽约证交所接近），２８％为个人投资者，其余是通过互惠基金和养老金计划的间接持有者。　
　　
　　那斯达克市场的神速发展还在于其特有的做市商制度，它不仅成为那斯达克的核心，也是其与其它股票市场的主要区别所在。所谓做市商（Ｍａｒｋｅｔ　Ｍａｋｅｒ）也就是"庄家制度"，是一些独立的股票交易商为投资者承担某一种股票的买进或卖出，买卖双方不必等同时出现，只要一方同做市商交易即可。之所以采取做市商制度，在于在那斯达克市场上市的大小型公司，特别是在小型资本市场上的１１０多家上市公司中，平均市值只有２５００万美元，平均股价只有３．１５美元。如果只存在１个庄家，市场价格很容易被操纵。同时，许多上市公司初上市时缺乏名气，流通性差。为此，凡在那斯达克上市的股票，必须有两个以上的"做市商"为其报价，规模较大的往往达到４０－４５家，平均有１２家。　
　　
　　根据规定，"做市商"必须做到：１、坚持达到记录保存和财务责任的标准；２、不间断地主持买、卖两方面的市场，并在最佳价格的时候，按限额规定执行指令；３、发布有效的买、卖两种报价；４、在交易完成９０秒内报告交易情况，以便向公众公布。为确保交投活跃，做市商除承担资金应付买卖之外，还要提供交易股票的研究报告、寻找投资者和提供建议等。目前在那斯达克从事做市商的包括美林、高盛、摩根·斯坦利等著名证券公司。　
　　
　　做市商制度帮助在那斯达克上市的公司提高了知名度，提高了市场的流通性，保证了市场不间断的交易活动，对于市值较低、交易次数少的股票尤为重要。同时，更使得交易有高的透明度。由于多个做市商参与，使得同一只股票的价格趋向一致，因而具有发现价格功能。而且，还造就了一大批机构投资者，增进了市场的稳定性。　
　　
　　那斯达克指数分为那斯达克综合指数和那斯达克１００指数。那斯达克综合指数包括了在ＮＡＳＤＡＱ上市的所有上市公司，以市值衡量；那斯达克１００指数选择１００家非金融类上市公司，反映出成长最快的非金融类公司的情况，要求至少５００万美元的市值，平均每日交易量至少达到１０万股。１９９３年，那斯达克１００指数在芝加哥期货交易所作为期货品种交易。　
　　
　　二、网络股带动那斯达克市场进一步发展　
　　
　　１、互联网架构层次的网络股，这主要指提供网络的硬件构造产品的一些公司。包括各种传统的通信网络提供商如朗讯（Ｌｕｃｅｎｔ）和北方电讯（Ｎｏｔｒｅｌ）等、网络设备及接入设备制造商如思科（Ｃｉｓｃｏ）、Ｃａｂｌｅｔｒｏｎ以及３Ｃｏｍ公司等、传统ＰＣ制造商如ＩＢＭ等等。显然，这些公司的经营模式仍与传统的研发、生产、销售、服务的商业模式没有太大区别。可以从传统的科技股角度看待。只是由于网络需求的快速增长，这些公司面临很大的发展机遇。　
　　
　　２、互联网应用架构层次的网络股，这主要指提供包括服务器软件、浏览器软件、各类网络工具的公司。从综合角度来说，微软在这方面仍然具有较强的综合实力，其余的如ＳＵＮ公司，已被ＡＯＬ收购的Ｎｅｔｓｃａｐｅ、全球最大的网络资料保全软件公司Ｃｈｅｃｋ　Ｐｏｉｎｔ、开发网络程序的Ｎｏｖｅｌｌ等等。这些公司提供的是使信息能在互联网硬件基础上自如流通的软件产品，与硬件商相比，这些公司的想象空间更大一些，增长速度也相当惊人。不过，我们仍可以科技股的眼光来看待这些公司。　
　　
　　３、互联网中介层次的网络股，这主要指雅虎（Ｙａｈｏｏ）、Ｌｙｃｏｓ、Ｉｎｆｏｓｅｅｋ一类的门户网络公司，通常这些公司都提供搜索引擎、免费邮箱等各种服务，吸引网络使用者在其上逗留或通过他们的网络进入其余网址；还有提供包括用户拨接、门户网络、网络内容等综合服务的公司如美国在线（ＡＯＬ）、＠Ｈｏｍｅ、Ｃｎｅｔ等等公司。这些类型的公司目前收益已开始显现，如美国在线赢利一直不错，业务相对单一些的Ｙａｈｏｏ也开始盈利并有增长。由于互联网使用人数激增，这些公司的业务流量增长速度远远超过传统公司。我们通常所说的网络股即指这些公司，对这些公司的评价一直存在不少争议。　
　　
　　４、互联网商务层次的网络股，即通常所说的电子商务类公司。这些公司以网上电子商务为发展基础，主要包括企业对企业（Ｂ　ｔｏ　Ｂ）以及企业对消费者（Ｂ　ｔｏ　Ｃ），最典型的是亚马逊网上书店（Ａｍａｚｏｎ）、以销售唱片为主的ＣＤＮｏｗ、以药品为主的网上药房ｄｒａｇｓｔｏｒｅ，以及以拍卖商品为主的Ｅｂａｙ、Ｏｎｓａｌｅ、ｐｒｉｃｅｌｉｎｅ等等，不过，网上零售业的魅力已有所消退，１９９９年新上市的一些新网上零售股如鲜花网站１－８００－ｆｌｏｗｅｒｓ．ｃｏｍ等在上市当天即下挫并再未翻身。而提供企业到企业（Ｂ　ｔｏ　Ｂ）电子商务的公司受到更热烈的追捧。如新上市的铸造网络Ｆｏｕｎｄｒｙ　Ｎｅｔｗｏｒｋｓ从上市当日开始就暴涨，至今已翻了十多倍。就网上商业来说，还有一些杂项的网上提供商务服务的公司如电子券商类公司，最典型的如嘉信理财、Ｅ－Ｔｒａｄｅ等等。虽然与传统销售模式相比，电子商务公司的销售额仍很小，但由于电子商务代表了未来的潮流，使这些公司的想象空间异常广阔，并对传统销售带来了很大冲击。　
　　
　　

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