无忧论文网始建于1999年,提供专业论文格式,包括毕业论文,硕士论文,博士论文,留学生论文,essay,职称发表论文等的专业论文网站,热线咨询电话:4006227154
无忧论文网

登陆注册 论文购物车

论文搜索 热门搜索: 论文网 毕业论文 mba论文 英语论文 工商管理 英语经济 社会经济 留学论文

财务柔性对企业价值的影响研究

日期:2017/9/5作者:www.51lunwen.com编辑:lgg点击次数:158
销售价格:150元论文编号:lw201709011336032889论文字数:38547 
论文属性:硕士毕业论文论文地区:中国论文语种:中文 

第一章 绪论

1.1 研究背景与研究意义
回顾过去一段时期,国内经济体制、结构和发展模式都经历了较大程度的改革和调整,经济环境在动态平衡中步入新常态。与此同时,国外经济环境也面临诸多不确定性。在宏观环境不确定性增大的情况下,企业如何创新财务政策从而提高应变能力并实现可持续发展变得十分重要。对财务管理者的来说,应当尤其重视对于投资机会或者面临财务危机时能够高效及时地解决融资的能力。为了掌握在变化环境中调动资金资源的主动权,很多企业通过增持现金或保留银行借款渠道来保持财务资源上的柔性。Graham 和 Harvey(2001)通过问卷调查美国 300多家公司的 CFO 并统计后发现,实现财务柔性是优先考虑的财务策略[1],大多数公司期望把握住未来的投资机会而储备财务柔性。总之,企业作为市场经济的主体越来越多地面临着动态的财务环境,而不确定性的财务环境正是财务柔性存在的前提条件。财务柔性涉及现金流、财务杠杆、股利水平等诸多要素,因此,其与企业价值有着必然的内在联系。在这种情况下,准确和深入地认识财务柔性对企业价值的作用关系是一个值得探究的问题。从现有文献研究和分析的结果可以看出,已有研究逻辑大多是财务柔性有助于降低财务风险、抵御金融危机的冲击或者抓住投资机会从而提升了企业价值。这也反映出在早期的研究中往往夸大了财务柔性的功能属性,而忽略了成本属性。然而,基于财务柔性成本的分析表明财务柔性并非越高越好,过度的财务柔性会增加代理效应,提高企业的储备成本。但是,鲜有研究对财务柔性可能存在的区间效应做深入探讨,未来要着重对财务柔性价值的区间效应进行分析和考察,以及第三方因素在财务柔性价值的影响效应进行深入探讨。相对于主板上市公司,具有高成长、高技术特征的我国创业板上市公司在经济调整和技术革新等多重影响下,使得公司在投资选择与市场需求等方面更易产生波动,这种波动带来的不确定性给创业板上市公司财务政策提出柔性要求。外部环境变化显著的创业板上市公司通过储备财务柔性是否对提升企业价值产生影响,不同成长性企业财务柔性价值效应有无差别,以及成长型企业是否通过储备财务柔性达到了提升企业价值的目标?这些都是本文将要研究的问题。
.........

1.2 研究内容与架构
本文主要阐述了下列问题:第一,通过理论和实证分析创业板上市公司财务柔性与企业价值的关系;第二,通过分组分析实证,考察不同成长性企业财务柔性价值效应差异以及成长型企业的财务柔性价值效果;第三,从本文分析实证的结论指出企业如何认识并利用财务柔性的价值并提出合理建议。具体分析研究内容如下:第一部分为绪论,介绍了本文的研究出发点以及具有的理论和实践意义,然后列出本文的行文内容和框架,最后阐述了所用方法和创新点。第二部分为研究综述,从财务柔性的概念、获得途径、计量方式等几个方面对国内外财务柔性的研究现状进行了系统阐述,同时总结了企业价值的概念和成熟的评估方法。然后,本文从企业价值评估视角分析了财务柔性对企业价值的作用机理,分析了财务柔性功能与财务柔性成本两大属性。最后,对相关文献作出评述。第三部分为理论基础与研究假设,阐述了委托代理理论、融资约束理论、实物期权理论、企业生命周期等与财务柔性相关的理论以此作为本文的理论基础。基于上述理论,分析财务柔性与公司价值的关系以及成长性对二者关系的影响效应,由此提出本文的研究假设。第四部分为实证研究。针对所提假设,通过构建模型对财务柔性同企业价值之间的关系进行实证检验,同时将所有样本按照成长性进行分组,研究不同组别财务柔性与企业价值关系的差异。本部分主要由样本的选择、因子分析、变量选取和定义、模型构建、描述性统计分析、回归分析与稳健性检验组成。第五部分为研究结论、政策建议及研究不足与展望。根据理论分析与实证的检验情况,得出结论并提出合理化建议。同时也就本文研究中存在的局限与以后需要深化研究的问题进行了展望。
..........

第二章 研究综述

2.1 财务柔性概述
财务柔性又被称为财务弹性,或是财务灵活性。顾名思义,企业保持财务柔性目的在于应对环境变化引起的风险事件,可以看出,财务柔性也正是以企业经营环境的不稳定性与市场的风险为背景条件。对于财务柔性的界定,国外起初对财务柔性更多从现金流角度进行定义,比如,Heath( 1978)指出保持财务柔性的企业可以及时采取事后(corrective)措施以摆脱必要的现金支出超出现金流入的困境,且措施可能只是对公司目前及以后利润或者股价产生微小的不利影响[2]。FASB(1984)界定财务柔性为“一个实体可以采取迅速行动改变未来现金流的数量和时间分布以应对非预期需要的能力”[3]。而随后一些定义则从获取财务柔性的来源方式角度加以阐述。比如,Byoun(2008)提出财务柔性是一种能够迅速动用财务资源以应对未来不确定性情况或利用有利机会最终实现企业价值最大化的能力[4]。De Angelo 和 De Angelo(2009)也表达了相似看法,认为高财务柔性企业能够轻易地进入资本市场取得可以满足将来不可知的利润下降或能带来正现金流的投资机会出现时所需要的资金[5]。比较后可以发现,后来一些定义则改造并丰富了财务柔性的内涵,不再把财务柔性局限于只是环境应对观点,而是既有环境应对同时也有机会把握两种功能。国内对财务柔性的关注稍晚,比较有代表性的观点主要有,姜英冰(2002)公司为应对不确定的情况,采用权益融资以及债务融资两种方式迅速地取得资金流,企业就必须事先储备一定的财务柔性[6]。赵湘莲和韩玉启(2005)提到柔性的财务管理是相对于“刚性”财务管理而言,是企业面对不确定性时能够及时合理地确定财务决策,使得财务管理体系能适应外部环境变化[7]。葛家澍和占美松(2008)认为,财务柔性是一种企业必要时采取行动及时调整未来现金流的时间分布与金额大小用以满足企业预期之外的资金需要以及抓住可能的可盈利的投资机会的能力[8]。赵华等(2010)更是认为企业财务柔性是一种财务思维、应变与决策能力,一定程度上这种思维和能力具有顶层设计意义,它给予了企业在面对宏观环境变化时,有顺应变化而为战略性、有抵御风险的韧性,最终企业竞争能力不断扎实,长期绩效也会提高[9]。显然,这种观点不仅把财务柔性延伸至管理方法论中,更是将其提升到了一定战略高度。可以发现,随着时间的推移,对于财务柔性的理解越来越丰富和完善。现有研究总的认为,财务柔性是一种具备两大功能属性的财务应变能力。
.........

2.2 企业价值概述
在金融学领域内,企业价值是指以企业的必要报酬率(资本成本)为贴现率,对企业未来现金流量的折现值,涉及企业的资金时间价值、风险以及持续发展能力,在很大程度上与企业的财务决策密切相关。企业价值从管理学的角度看,则是基于企业和企业利益相关者做出的整体评价。企业价值是指管理者以利润最大化为目标而实施经营管理,实现包括外部资金提供者、内部管理者和员工等在内的所


本文源自:无忧论文网转载保留版权
源头地址:http://www.51lunwen.com/cwkjlw/2017/0901/lw201709011336032889.html

12

会员登录

邮件:

密码:

会员老师编辑帮助

论文相关搜索



论文财富计划,发表论文赚钱