无忧论文网始建于1999年,提供专业论文格式,包括毕业论文,硕士论文,博士论文,留学生论文,essay,职称发表论文等的专业论文网站,热线咨询电话:4006227154
无忧论文网

登陆注册 论文购物车

论文搜索 热门搜索: 论文网 毕业论文 mba论文 英语论文 工商管理 英语经济 社会经济 留学论文

东方证券金鳍系列收益凭证的定价分析

日期:2017/7/12作者:www.51lunwen.com编辑:wangju点击次数:135
销售价格:150元论文编号:lw201707121343159083论文字数:27494 
论文属性:硕士毕业论文论文地区:中国论文语种:中文 

第一章 绪论


第一节 论文的研究背景和意义

2013 年 3 月中国证监会发布了《证券公司债务融资工具管理暂行规定(征求意见稿)》(以下简称《暂行规定》),其中明确指出证券公司债务融资工具包括证券公司公司债、次级债券与收益凭证,这也是继 2012 年中国券商创新大会之后,酝酿良久的证券公司收益凭证正式由国家监管部门推出并进入公众视线。同年 8 月广发证券、国信证券和银河证券的收益凭证的发行方案通过了中国证券业协会的专家评审,后经证监会同意,三家证券公司分别取得了收益凭证试点发行的函。2014 年 5 月中国证监会在《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》中再次提及要鼓励证券机构拓宽融资渠道、探索新的融资工具,支持证券机构开展收益凭证业务试点。

...............


第二节 文献综述

收益凭证这个术语出现在国内,尚未找到合适的国外的一些金融产品名称与之对应。但是根据收益凭证的产品定义,显然其应该归类为结构化的金融产品。张雪莹(2010)在《银行结构化理财产品定价研究》一书中从融资功能和投资功能出发给出了结构化产品的两种定义,而一般认为结构化的金融产品是指其收益支付依赖于标的资产价值变化的一类证券,标的资产的范围广泛,包括利率、商品、信用、股指、基金、股票的价格,甚至天气及事件等等。而实际情况下,结构化的金融产品的形式主要是固定收益债券和期权的组合,其最早出现于 19 世纪八十年代,而随着 20 世纪现代金融衍生产品定价理论的提出及不断成熟完善,现代意义上的结构化金融产品才开始蓬勃发展,始于美国,并推广到欧洲及亚洲等新兴市场。

...............


第二章 东方证券金鳍系列收益凭证产品概述


第一节 金鳍系列收益凭证产品的分类

东方证券成立于上世纪 90 年代,总部位于上海,并分别于 2015 年、2016年登陆 A 股市场和 H 股市场发行新股并上市。公司近些年业务发展迅速,投研能力逐步加强,还参股控股多家金融投资公司,如汇添富基金管理有限公司,后者目前是国内排名靠前的资产管理公司。东方证券的收益凭证产品包括三个系列:金鲲系列,金鹏系列,金鳍系列。其中金鲲和金鹏系列的约定收益都是固定的,二者的主要区别有:金鲲系列的期限较短,包括几周、数月,最长一年,发行规模较小,认购门槛低,一般 5 万起,投资对象主要为风险承受能力低的中小投资者;而金鹏系列期限一般较长,短则半年,长则数年,发行规模较大,认购门槛高,一般为 1000 万起,投资对象主要是寻求保本收益的大额资金,并且还可以针对投资者需求进行特殊定制。

...............


第二节 金鳍系列收益凭证的特征

通过对 146 只该系列产品的收益率结构、期限、到期收益等的分析,本文从以下几个方面讨论该系列产品的特点。一、收益率结构特征结构化金融产品的收益率结构和该产品嵌入的期权类型有关,目前我国证券公司场外期权类型主要有:二元期权、差价期权(牛市差价期权和熊市差价期权)、鲨鱼鳍型期权,喜马拉雅型期权,都是一些奇异期权。在本文已统计分析的金鳍系列产品中,主要有以下三种的收益率结构类型。

...............


第三章 定价模型的建立与产品价格分析...............24

第一节 结构化收益凭证的定价理论基础................24

第二节 模型的建立...............27

第四章 启示与建议................41

第一节 东方证券收益凭证定价分析的启示...............41

第二节 对收益凭证市场参与者的建议...............42



第四章 启示与建议


第一节 东方证券收益凭证定价分析的启示

对东方证券金鳍系列收益凭证的定价分析表明该类金融产品定价是偏低的,即不同于商业银行结构化理财溢价发行的情形,证券公司的收益凭证是折价发行的。论文认为,作为证券公司的创新品种,收益凭证在促进证券公司业务转型可以起到巨大的作用,能够拓宽其融资渠道、增加融资工具从而促进其由传统经纪、承销等通道业务向信用交易、金融衍生品交易等资金类业务转型。所以在当前收益凭证试点发行早期,证券公司有动因让利于客户以此来吸引投资者,这样同商业银行的理财产品相比就具有一定的竞争力。其次,证券公司之间也存在竞争关系,可以发现市场上不同证券公司发行的该类产品越来越趋于同质性,包括产品结构和挂钩标的等方面,只有让利于客户,为该类产品设置较高的收益率,才能维系同客户的长久稳定的卖方买方关系。

...............


第二节 对收益凭证市场参与者的建议

站在证券公司的角度,收益凭证折价发行让利于投资者先占取一定的市场份额是可以理解和可取的,然而不是长久之计,面对收益凭证未来巨大的市场蓝海,作为专业的结构化产品设计者,证券公司 OTC 市场部需要加大对收益凭证产品的研究开发和创新,加大力度针对特定客户个性化定制相关产品,为该类产品设置合理的收益结构和收益率。其次,收益凭证本质上还是证券公司的一种负债,随着其发行规模越来越大,证券公司在募集资金使用方面应该要建立相应的内控机制,避免风险发生,如产品到期无法偿付的风险。


...............


结论

论文以东方证券金鳍系列收益凭证产品为案例,从该类产品的分类、特点出发,重点分析了该类产品的定价。基于一定的假设条件,运用固定收益证券定价理论和 B-S 期权定价理论,为该类产品建立定价模型,并分析了四类具有代表性产品的理论价格,发现收益凭证产品存在一定折价发行的现象。站在发行人即证券公司的角度,论文认为同业竞争是券商让利于投资者对收益凭证折价发行的动因所在。但绝对让利和产品的同质化制约了收益凭证产品市场的进一步发展,未来在该类产品设计和定价


本文源自:无忧论文网转载保留版权
源头地址:http://www.51lunwen.com/financingsecurities/2017/0712/lw201707121343159083.html

12

会员登录

邮件:

密码:

会员老师编辑帮助

论文相关搜索



论文财富计划,发表论文赚钱