发达资本市场的可转换公司债券制度　
　　可转换公司债券制度最早起源于美国。1843年New York Rrie公司首次向社会发行可转换公司债券，在美国历史上率开发行可转换公司债的先河。尤其是1902年Union Pacific Company为收购South Pacific Railroad 及North Pacific Railroad所发行的一亿美元的可转换公司债券，更为美国金融界和企业界所瞩目。从此，可转换公司债券逐渐成为许多公司融资的一个重要工具。至1930年，以纽约、加州为首的许多州皆设立了可转换公司债券制度的规定，并辅之以判例，推动该制度的完善。
　　可转换公司债券制度之所以发端于美国，不仅仅是因为美国公司法为判例法发达的产物，更为重要的是，英美法系国家坚持了公司立法追求“自由与效率”这一理念，表现为对授权资本制的运用，这是可转换公司债券得以便利发行的基础。授权资本制的核心是“授权股份”（authorized shares），即在公司章程中记载公司存续期间发行股份的类别以及每一类股份的总数；除非章程有限制性规定，发行的时间、价格、类别,股份的权利，均由董事会裁量，不必经过股东会批准。在授权资本制下，股东只需认缴和缴足公司章程所规定的股份总额的一部分，公司即告成立。这样的结果是，一方面为转换权的实现提供了前提和保障，另一方面也省却了变更章程和已登记的公司资本额的麻烦。
　　可转换公司债券制度的产生和发展同各国对资本制度的理念休戚相关，不同的价值理念导致了资本制度的分歧。英美法系国家注重公司立法的自由和效率理念；而传统大陆法系国家则偏重资本的恒定和交易的安全理念，绝对遵循公司资本的三原则：资本确定、充实、不变原则。公司的成立必须以章程规定资本的全部发行以及发行资本的全部认足和缴足为条件。法国、德国公司法在修正前均采用此制度。美国可转换公司债券筹资成功的事实唤起了法国对该制度的关心，经过多次酝酿，几易其稿，1953年《转换社债令》终于出台。然其对可转换社债发行要件规定得极为严格，令上市公司望而却步，结果在法令颁布数年后也未见发行实例。日本在1938年（昭和13年）的商法修正时初次引进可转换公司债券制度，当时并未受到重视与采用。在法定资本制度下，具体到可转换公司债券制度，或法无明文规定，或因其是潜在的新股发行，增资程序的繁琐与发行成本的增加，从而导致了该制度的虚置。各国该制度的沿革表明，法定资本制背景下的可转换公司债券制度的作用其微。
　　1937年德国率先实行折衷授权资本制。德国《股份公司法》规定公司资本总额必须写在章程中，可以不发行完毕，股东可以认缴其中一部分，但必须在一定年限内缴足。拆衷授权登记后未发行的新增资本加到了已登记的注册资本上，无需修改章程。本世纪六十年代之后，大陆法系各国为推动经济的发展，均在一定程度上对英美法系的授权资本制作了修正和补充，如法国公司法第75条规定：股份公司成立时，记载于章程的股本总额实收资本应达股本总额的四分之一，未缴付的认股款得由董事会在公司成立之后的五年内催缴。
　　日本于1950年（昭和25年）再次修改商法，采用美国的授权资本制，确立了可转换公司债券发行的合法基础，发行量始渐增多。但这时仍规定，股份公司必须以章程或股东会的特别决议决定转换条件和因转换所需发行的股份内容，以及请求转换的期间等。在从1952年7月到1953年5月的10个月时间内，就发行了6种合计12.5亿日元的可转无忧论文 【http://www.uklunwen.com】换公司债券。1966年（昭和41年）日本又一次修改商法，规定：只限对股东以外的第三人发行附有特别有利条件的新股时，方须股东会的特别决议。日本于1974年（昭和49年）又对商法做了修改，规定可转换公司债券与新股及一般公司债的发生都相同，原则上以董事会决议通过即可，仅在对股东以外第三人发行附有特别有利转换条件的可转换公司债券时，才须股东会决议通过。但章程或另有规定则依其规定。
　　在进入80年代以后，日本国内及海外的现价转换公司债券的发行迅速增加，发行公司的范围不断扩大，数据也不断增加。适度的实体法规定是建立行之有效的可转换公司债券制度的重要环节，而完备正当的程序要件也是必要的。日本为推行可转换公司债券制度的发展，配合该制度实体法规定的实现，在相关程序规则上予以详备的规范，如发行的公告或通知、行使转换公司债认购权的催告、转换公司债登记、转换权的请求期间等诸程序。程序法的合同规定是维护实体法权利实现的有力保障。现行日本商法的移植是比较成功的，既便于公司的有效筹资，又体现了对股东权益的保护，从而将公司融资效率与对股东权益的保护有机地结合到了一起。
　　发达国家的可转换公司债券制度的理论发展和立法实践历程的演变，值得我们反思和借鉴。特别是日本的法例，在法律制度上与我国有着惊人的相似之处。