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制造业上市公司金融化与经营绩效的相关性研究

日期:2017/8/4作者:www.51lunwen.com编辑:lgg点击次数:167
销售价格:150元论文编号:lw201708011949383387论文字数:38956 
论文属性:硕士毕业论文论文地区:中国论文语种:中文 

1 绪论 

1.1 选题背景 
金融化是自上个世纪 80 年代至今全球经济发展的一个重大方向,由于金融化现象开始在美国经济中充当着举足轻重的作用,所以早期国内外诸多学者关于经济金融化的研究都以美国的金融化现象为研究标的,由于学者们从不同的角度对金融化现象进行研究,那么对于金融化的定义自然不尽相同,但大致分为金融资产占比,金融收益占比,金融投资占比三个角度。自第二次世界大战以后,美国经济金融化现象突出表现在金融及其相关领域利润总额占全部行业利润总额比例的快速增长:1950 年金融行业利润占全部行业利润总额的比重仅为 10%,而到了 2001 年这一比例增加到约 45%,于此同时实体行业利润占比则从 50%下降到约 10%,非金融服务业利润占比则在这一阶段一直处于 10%以下的低水平( Krippner, 2005)。 和许多发达国家相似,我国经济也表现出很强的金融化上升态势,金融行业获得的利润相对于其他行业具有明显的优势,而作为实体经济的主要载体的制造业利润率逐渐下跌。据统计,我国金融机构数量占我国全部上市公司数量比例不到 2%,但是其所获得的利润占全部上市公司利润比例从 2007 年的 39.72%扩大到 2014 年的 56.36%,可见其速度之快。我国经济的金融化,还表现在制造业等上市公司热衷投资金融资产,以瓜分金融业的高额利润。随着我国实体经济不景气,企业获利能力堪忧,作为主要向社会提供产品的制造业企业也开始纷纷参与金融活动以获取大量投资回报,并且趋势愈演愈烈。 从金融资产持有量来看,在 2007 年到 2014 年这八年间,我国 A 股非金融上市公司的金融资产持有量由约 4500 亿元猛涨到约 24000 亿元,增长高达 5 倍之多,可见我国非金融企业呈现出明显的金融化倾向。投资收益方面,非金融企业从 2007 年到 2014年金融收益由 500 亿元增加到 2300 亿元,增长大约 5 倍。金融化除了表现为金融资产和金融收益增加以外,还表现在企业股权结构中金融机构的持股比例增加以及公司管理层中拥有金融背景的人数增加。制造业企业金融化程度如果过高,难免会有不务正业之嫌,因此,制造业上市公司的金融化现象逐渐成为学者对我国经济金融化研究的焦点之一。 针对上市公司热衷于证券投机,和讯财经在其网站上组织了一场针对股民的网络调查,结果显示,知道上市公司的炒股行为的股民占四分之三,而且绝大多数网友对上市公司的炒股行为报以批评态度,认为非金融上市公司就应该做好主业发展。超过一半的网民表示上市公司炒股不仅扰乱了正常的秩序,带来不稳定因素,有时候甚至带来市场行情的进一步恶化,政府等市场监管部门应当对此现象予以关注,并制定相关政策对该行为加以约束。同时还表示如果这些企业仍然不务正业的将资金大量投入到证券投机,就不会再购买这些企业的股票。 
............

1.2 研究意义 

1.2.1 理论意义 
金融化一词源于上个世纪 90 年代,从 Arrighi 开始,国内外学者诸如 Kelvin Phillips,R. Dore,J.Toporowski,J.Froud 纷纷对企业金融化进行了定义与研究,他们认为金融化表现在金融业创造的利润占比越来越大,而实体企业通过贸易和生产带来的利润却逐渐减少,相反,非金融企业通过参与资本运作与金融投机逐渐挤压了实业投资,经济活动的重心从实体部门往金融部门产生偏移。企业将大量资金用在金融投资上,同时用在实体投资上的资金就会萎缩。我国学者针对我国的非金融企业金融化现象,对其影响因素进行了探究(张瑾,2013;宋军,2014;邓迦予,2014;许新强,2014)以上学者的工作丰富了非金融公司金融化的相关文献,为公司金融化的进一步研究奠定了基础。而本文以制造业金融化与企业经营绩效联系在一起,可为以后的进一步研究提供参考。

1.2.2 现实意义 
2015 年,国务院印发《中国制造 2025》,可见制造业在提升综合国力,发展国民经济中的地位。该计划为中国的制造业发展制订了目标,指明了方向。然而纵观现阶段的中国制造业,仍然暴露出了许多问题,普遍面临产能过剩,需求不足,获利能力下降,而且由于美国新政,对中国的高端制造业也会产生一定影响,许多高端制造业离开中国,而低端制造业也由于成本优势的不复存在而逐渐流向东南亚及印度等国家,所以我国的制造业面临的环境依旧很严峻。与之相对应的金融业发展势不可当,制造业的金融投资收益远超过经营收益。因此,很多中国制造业上市公司纷纷大肆扩张金融投资,企业拥有的金融资产比例逐渐升高甚至在某些年度超过总资产的一半,还有部分上市公司热衷证券投资,在报告年度内大量买卖股票以获取差额回报。相比于萎靡的经营状况,在金融市场上获得的投资收益成为了制造业利润的重要来源。 
......

2 文献综述与理论基础 

2.1 文献综述
金融化一词源于上个世纪 90 年代,之后便开始被广泛使用。Krippner (2005)和Arrighi  (1994)认为,制造业上市公司金融化主要变现为企业商品生产带来的利润率下降,相比之下金融业利润回报丰厚,因此制造业公司也纷纷将资金投入到金融市场,参与金融投资获利,投资收益逐渐成为企业利润的重要来源;Dore (2002)认为,金融化表现为企业持有越来越多的金融资产,在总资产中占比升高,并且热衷金融市场活动,渐渐取代商品制造流通,实体生产的绝对地位动摇,金融逐渐有了支配权;Orhangazi (2006)认为,金融化是制造业上市公司参与金融投资占比增加,并且获取高额金融收益。而且金融机构、金融交易量都大幅增加。Stockhammer (2004)认为非金融企业金融化趋势的发展是源于公司改变了原来固有的经营目的和股东价值体系,非金融企业热情参与金融投资主要原因在于企业经营目的不再仅仅局限于由实体经营获得利润,而更多的会为了追求股东价值最大化积极参与证券投资获取短期利益。 国内学者方面,张慕濒(2013)从资产来源与使用角度分析非金融部门的金融化,主要分三个层次:宏观层面、部门层面和行业层面。认为金融业的就业人数比例不适合描述金融化,部门层面,用证券收入占企业利润总额的比值以及企业获得利润之后用于固定资产投资的行为来衡量金融化程度。研究发现我国实体部门的金融化水平并没有美国等发达国家表现的显著,说明我国制造业企业主要将利润用于商品生产及增加固定资产等长期经营资产,但是金融部门利润积累速度接近垄断地位,金融主要的利润来源从为实体部门提供资金支持获取佣金变为与实体企业争夺利润,导致金融与实体的发展扭曲,最终恶化融资环境。 李援亚(2012)选择了粮食产业作为非金融企业金融化现象的研究标的,认为粮食企业金融化表现为其业绩好坏更多的依赖金融市场,金融业的利率、汇率一旦变化,对企业会造成


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