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摘要
自1990年上海证券交易所成立以来的十年中，我国证券市场迅猛发展，对我国的经济发展起到了极大的推动作用。与此同时，证券市场、上市公司也出现了诸多问题，如“红光股份造假上市案”、“基金黑幕”、“银广夏利润作假”等事件，社会各界十分关注。马克思认为：“生产力决定生产关系，生产关系反作用生产力”。利润的分配作为生产关系的重要组成部分，对生产力有着巨大的影响作用。股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及如何发放股利等方面的方针和策略。它直接关系到广大股东的投资收益，同时对上市公司今后的发展、证券市场的运行起着重要的影响作用，而且在一定程度上反映着证券市场及上市公司的运营状况。因此，股利政策为研究证券市场提供了一个认识问题、分析问题的切入点。
本论文正是基于上述观点，以股利政策作为切入点，通过对我国上市公司股利政策的分析，揭示我国股利政策的特征；进而通过对股利政策特征的成因分析，对我国股利政策的效应作了较为系统的阐述；揭示我国当前证券市场尤其是在股利分配方面存在的问题；最后就如何规范股利分配提出了具体的建议。
全文分为4章。
第一章，在统计的基础上，分别从股利政策的三个组成部分：股利分配的方式、股利分配的水平、采用的策略，总结归纳了我国上市公司的股利政策特征。（1）从分红方式上看，我国上市公司经历了以送股方式为主，到现金分红为主这样一个演变过程。我国目前采取送股方式的上市公司所占比例与美国、香港等地水平相当，采取现金分红方式的上市公司比例虽呈增长趋势，但所占比例仍然较低。分配中现金股利的分配率较低，股票股利的分配率较高，而且上市公司每年以派现、送股方式进行分配的同时，经常伴随着配股、资本转增股本等扩张行为。股利政策表明我国上市公司仍然偏好扩张。 （2）不分配现象日益严重。 （3）实施分配的公司股利支付率水平尚可，但股利率与上市公司总体股利支付率水平明显偏低。（4）股利分配缺乏稳定性和连续性，实施分配的时间也比较随意。表明我国上市公司 一般没有确定的股利政策。总体上讲，在我国上市公司的股利政策中尚存在着诸多问题。
第二章，首先从政策法规、企业的外部环境、内部经营情况几个方面阐述了对股利政策的影响。而后进一步分析了我国在股利分配中存在的不规范行为及对股利政策的影响。最后总结了当前我国上市公司股利政策特征的主要成因。（1）在法规方面：我国对上市公司利润分配顺序的规定，与美国不同，是我国的股利支付水平低于美国的一个重要原因。在税收方面，对资本利得不征税，对分配的股利征税，是少分配或不分配的一个诱因。而以往对现金分红征税，对股票分红不征税，也诱使了企业的多送股、少分现金的行为。（2）宏观经济环境对股利政策有较大影响。尤其是93年至97年宏观经济形势的变化是此阶段股利分配中从以送股为主要分配方式转向以现金分配为主要分配方式的主要原因之一。（3）上市公司的盈利能力与是否发放股利及股利支付水平有很高的相关性。我国上市公司业绩下滑是越来越多的上市公司不分配的主要原因，也是股利分配不稳定的主要原因之一。（4）企业现金不充裕，使企业倾向于多送股，少分红。导致我国股票股利支付率较高，而现金支付率较低。（5）我国二级市场投资者因投资成本远远高于国有股、法人股，使得我国的广大投资者偏好股票股利。（6）股利分配常常与企业融资密切相关。2000年底，国家管理部门对配股条件的变更是导致2000年采用现金分红方式增多的主要原因。（7）股利分配常与二级市场炒做密切相关。庄家利用投资者对股票股利的偏好，与上市公司沟通，在股利分配中采取多送股的方式，来吸引投资者参与无忧论文 【http://www.uklunwen.com】，趁机抬高股价，牟取暴利。（8）我国股票价格偏高，导致股利率较低。（9）我国“一股独大”的股权结构是上市公司非理性股利政策形成的制度基础。
第三章，主要阐述了目前的股利政策对证券市场的参与各方产生的负面影响。 （1）不合理的股利政策对市场的负面影响主要有：导致市场定价机制扭曲、资源配置功能扭曲。 （2）对投资者的负面影响主要有：损害了投资者利益、制约机构投资者的培育和发展、不利于投资者树立正确的投资理念。 （3）对上市公司自身的负面影响主要有：高比例送股公司的业绩无法与股本扩张的速度保持同步，使得上市公司业绩逐年下滑，短短几年便由原来的绩优公司变成了绩差公司，严重损害了公司的市场形象，股价也一路滑落。严重危害了公司今后的发展。
第四章，首先，分析了我国证券市场出现的变化及其对未来股利分配可能产生的影响。主要有：从投资者结构与投资理念的变化，可以预计今后对现金分红的要求会更加迫切；随着上市公司在产业结构与产品结构调整方面所做的努力逐步兑现，上市公司的整体业绩与资产质量会出现明显的提高；近年来证监会在上市公司的规范运作、增强股权结构治理、强化信息披露方面进行了大的动作，将在一定程度上转变上市公司在分红方面的取向；投资者利益自我保护意识正在形成与强化，有利于抑制股利政策中不规范行为。其次，对如何规范股利分配提出了具体建议：（1） 改变上市公司一股独大的股权结构，消除不理性股利政策形成的制度基础。 （2）强化对上市公司的监管与教育，通过采用强制性的法律规范引导上市公司股利分配向理性化发展。对于那些有累积盈利而又不分配的公司，必须强制其披露不分配的具体理由，当公司每股未分配利润达到一定金额后，必须向股东支付现金股利，否则国家将对其课以一定程度的税赋，在配股资格的取得上，附加历年分红比例应达到一个合理水平；适当降低股本扩张的最高比例；改革配股价格的制订方式；要求上市公司在公布配股方案时，必须同时公布详细的配股资金投入项目的可行性研究报告，以减少配股资金投向的盲目性，提高配股资金投向的科学性；在市场统计和咨询信息中，与成熟市场接轨，公告每日股息收益率和预期股息收益，充分揭示信息，使投资者能够有明确的预期；引入“累计投票权”制度，切实从法 规上使中小投资者有更多的发言权，保护其应有的权益；借鉴国外上市公司股利政策实践中有益的东西为我所用，比如股票回购作为一种股利分配形式，发放股票股利按市场价格计算等。（3）税收方面，在条件成熟时开征资本利得税，同时在所得税方面制定相应的优惠政策， 使股利收益与资本利得之间税收均衡，在一定程度上可以引导投资者与上市公司更多地选择现金分配方式，鼓励投资者长期持股。
从长远来看，上市公司的分红行为不可能按照政府划定的模式，最终必须依靠市场的力量以及上市公司自身的自觉行动。
ABSTRACT
Along with the rapid development of the Security Market in our country, the listed companies become more and more. Dividend policy is the policies and strategies made by a corporation about whether, how much and how the dividend should be paid. It directly connects with the investment incomes of the shareholder，and make |
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